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2016年彭庶慶鉛鋅銅現(xiàn)貨市場(chǎng)調(diào)研報(bào)告

一、前言

本次市場(chǎng)調(diào)研由彭庶慶團(tuán)隊(duì)主導(dǎo)，旨在通過(guò)對(duì)2016年度中國(guó)鉛、鋅、銅三大主要有色金屬現(xiàn)貨市場(chǎng)的深度調(diào)研，全面梳理其供需格局、價(jià)格走勢(shì)、貿(mào)易流通、庫(kù)存狀況及主要影響因素，為產(chǎn)業(yè)鏈相關(guān)企業(yè)的經(jīng)營(yíng)決策提供數(shù)據(jù)支持和市場(chǎng)洞察。

二、市場(chǎng)總體環(huán)境概述

2016年，全球宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境復(fù)雜多變。中國(guó)持續(xù)推進(jìn)供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革，特別是在煤炭、鋼鐵等行業(yè)強(qiáng)力去產(chǎn)能的背景下，有色金屬行業(yè)也受到政策預(yù)期的深刻影響。國(guó)際方面，美聯(lián)儲(chǔ)加息預(yù)期、英國(guó)脫歐公投等事件加劇了金融市場(chǎng)波動(dòng)，對(duì)以美元計(jì)價(jià)的大宗商品價(jià)格形成沖擊。環(huán)保政策持續(xù)收緊，成為影響國(guó)內(nèi)有色金屬生產(chǎn)與成本的關(guān)鍵變量。

三、分品種市場(chǎng)調(diào)研分析

1. 銅市場(chǎng)
供應(yīng)端：全球銅礦供應(yīng)增速放緩，部分大型礦山遭遇罷工或品位下降問(wèn)題。國(guó)內(nèi)精煉銅產(chǎn)量保持增長(zhǎng)，但進(jìn)口銅精礦依賴度居高不下。廢銅供應(yīng)因政策監(jiān)管趨嚴(yán)而呈現(xiàn)緊張態(tài)勢(shì)。
需求端：電力電網(wǎng)投資依然是銅消費(fèi)的核心支柱，但增速平穩(wěn)。房地產(chǎn)、家電行業(yè)在年度內(nèi)表現(xiàn)先揚(yáng)后抑，汽車產(chǎn)銷增長(zhǎng)較快，對(duì)銅需求形成一定支撐。總體國(guó)內(nèi)消費(fèi)呈現(xiàn)“溫而不火”的特征。
* 價(jià)格與庫(kù)存：全年銅價(jià)呈“V”型反彈走勢(shì)，年初觸及多年低點(diǎn)后，在下半年受中國(guó)需求韌性、美元階段性走弱及市場(chǎng)情緒推動(dòng)下大幅回升。現(xiàn)貨升貼水波動(dòng)頻繁，反映了階段性供需緊平衡。社會(huì)庫(kù)存全年整體處于歷史偏低水平。

2. 鋅市場(chǎng)
供應(yīng)端：2016年是全球鋅精礦供應(yīng)短缺從預(yù)期走向現(xiàn)實(shí)的關(guān)鍵一年。海外世紀(jì)礦、Lisheen礦等大型礦山閉坑，導(dǎo)致全球鋅精礦供應(yīng)顯著收縮。國(guó)內(nèi)小型礦山受環(huán)保影響關(guān)停較多，加劇了原料緊張局面。精煉鋅產(chǎn)量受到鋅精礦短缺的實(shí)質(zhì)性制約。
需求端：主要消費(fèi)領(lǐng)域鍍鋅板（用于基建、汽車、家電）需求表現(xiàn)穩(wěn)健，特別是汽車產(chǎn)銷超預(yù)期增長(zhǎng)帶來(lái)了強(qiáng)勁拉動(dòng)。氧化鋅等領(lǐng)域需求相對(duì)平穩(wěn)。
* 價(jià)格與庫(kù)存：鋅價(jià)成為2016年基本金屬中的明星品種，全年單邊上漲趨勢(shì)明顯，屢創(chuàng)數(shù)年新高。現(xiàn)貨持續(xù)高升水，市場(chǎng)貨源緊張。國(guó)內(nèi)外交易所庫(kù)存持續(xù)大幅下降至極低水平，強(qiáng)化了市場(chǎng)看漲預(yù)期。

3. 鉛市場(chǎng)
供應(yīng)端：國(guó)內(nèi)鉛精礦供應(yīng)受環(huán)保督查影響更為直接，許多小型礦山和再生鉛企業(yè)被要求停產(chǎn)整頓，原生鉛與再生鉛產(chǎn)量均受到?jīng)_擊。進(jìn)口礦補(bǔ)充有限。
需求端：超過(guò)80%的鉛消費(fèi)集中于鉛酸蓄電池。需求受到汽車產(chǎn)銷（配套電池）增長(zhǎng)及電動(dòng)自行車保有量更換需求的支撐，但國(guó)家對(duì)于鉛酸蓄電池行業(yè)的環(huán)保門檻不斷提高，影響了部分需求釋放。
* 價(jià)格與庫(kù)存：鉛價(jià)走勢(shì)整體跟隨鋅價(jià)，但波動(dòng)更為劇烈，受國(guó)內(nèi)環(huán)保政策的沖擊尤為明顯。年內(nèi)出現(xiàn)多次因環(huán)保檢查導(dǎo)致的區(qū)域性供應(yīng)中斷，引發(fā)價(jià)格快速拉升。庫(kù)存水平總體不高，但波動(dòng)性大。

四、貿(mào)易流通與現(xiàn)貨交易特點(diǎn)

交易模式：長(zhǎng)協(xié)合同與現(xiàn)貨點(diǎn)價(jià)結(jié)合仍是主流。隨著價(jià)格波動(dòng)加大，利用期貨市場(chǎng)進(jìn)行套期保值的需求顯著增加。
物流與區(qū)域價(jià)差：環(huán)保督查不僅影響生產(chǎn)，也波及物流運(yùn)輸，導(dǎo)致區(qū)域間現(xiàn)貨價(jià)差時(shí)有擴(kuò)大，特別是華北、華東等主要消費(fèi)地與生產(chǎn)地之間的價(jià)差波動(dòng)。
資金環(huán)境：實(shí)體經(jīng)濟(jì)融資成本依然較高，貿(mào)易商資金壓力較大，傾向于低庫(kù)存運(yùn)營(yíng)，這在一定程度上放大了現(xiàn)貨市場(chǎng)對(duì)供需變化的敏感度。

五、核心結(jié)論與趨勢(shì)展望

結(jié)論：2016年鉛鋅銅市場(chǎng)運(yùn)行的核心邏輯已從單純的宏觀需求驅(qū)動(dòng)，轉(zhuǎn)向“供給側(cè)收縮”與“剛性需求”的博弈。其中，鋅市場(chǎng)因礦端短缺最為確定而表現(xiàn)最強(qiáng)；鉛市場(chǎng)深受國(guó)內(nèi)環(huán)保政策擾動(dòng)，供應(yīng)彈性最小；銅市場(chǎng)則更多體現(xiàn)了金融屬性與宏觀預(yù)期的搖擺。
趨勢(shì)展望：

政策主導(dǎo)：預(yù)計(jì)環(huán)保和供給側(cè)改革政策將繼續(xù)深刻影響國(guó)內(nèi)鉛、鋅的供應(yīng)格局，合規(guī)大型企業(yè)的優(yōu)勢(shì)將更加凸顯。

分化延續(xù)：鋅礦短缺問(wèn)題在短期內(nèi)難以根本解決，鋅價(jià)有望維持相對(duì)強(qiáng)勢(shì)。鉛價(jià)將繼續(xù)對(duì)環(huán)保政策保持高度敏感。銅價(jià)則需等待全球性需求復(fù)蘇的更明確信號(hào)，金融屬性仍強(qiáng)。